发布日期：2024-09-14 22:16    点击次数：192

一笔4.8亿元的现款并购，天然往还领域不算很大、结构缱绻也相当肤浅，却考证了从IPO转说念并购重组的可行性。重复协同和赋能的双重加持，参与两边杀青了一次相互成就的“双向奔赴”。

在行将到来的三季度财报中，硅宝科技将初次迎来并购标的嘉好股份并表。前者为国度级制造业单项冠军示范企业，后者是国度级专精特新“小巨东说念主”企业。这场2月份公诸商场的并购，行至6月底即高效完成，在战术、时代、商场等诸多方面的协同效应突显。

嘉好股份借助这场并购，走出了一条从悲怆上市到产业并购的新旅途，况且在产业整合与赋能之下，赢得了IPO无法给以的新上风。硅宝科技也借此丰富了居品阵列和国际化渠说念，并把这场收购定性为一场“合营式并购”，期待以合营基因撬动更多可能。尤其在硅宝科技向着“第三个十年杀青百亿元产值”场地前进过程中，自己发展和外延膨胀都会成为蹙迫神志，这场符号性并购所带来的“化学反应”，将提供蹙迫助力。

据记者不完全统计，本年有近10家A股公司晓谕收购拟IPO企业的控股权。硅宝科技与嘉好股份的“结亲”，对其他并购与整合案例，将带来不少启发。

现款并购

2月20日，元宵节未至，硅宝科技早早插足疼痛季，一纸并购公告公诸商场。

今日，硅宝科技与太仓嘉好实业有限公司、史云霓等签署了《股权收购框架公约》，拟以现款神志收购嘉好股份100%股权。经初步评估，标的举座估值定为4.8亿元。这成为A股甲辰年首单产业并购。

初步意向性商定笃定后，股权收购还会波及许多具体事宜，包括往还最终决议、往还金额等，这些都需要凭据尽责打听、审计或评估收尾进一步协商。超出商场预期的是，一系列经由下来，仅用4个月时候，这笔并购就于6月底快速完成交割，硅宝科技7月起杀青对嘉好股份并表。

原因之一在于，以现款收购的神志，估价肤浅明确，支付快捷便利。不外，4.8亿元现款也不是每家企业都能短期拿出的，硅宝科技在保证合理现款流、合理的钞票欠债率方面，有我方的要津论。

硅宝科技董秘李媛媛对质券时报记者暗意，在平日操办中，公司不仅深爱利润和营收领域，也相当邃密现款流和钞票欠债率。“硅宝科技近些年来钞票欠债率举座保持在20%上方，加上2021年进行过一轮8.4亿元的定增融资，募投名堂建成投产后，公司账面仍有不少结余，刚巧不错用于本次收购。”

对现款流和钞票欠债率的深爱，背后指向的是运营层面的专注力和战术定力。硅宝科技竖立26年，上市时候也近15年，但恒久专注于有机硅密封胶新材料行业。“咱们不会作念我方不擅长的事情，这能带来两方面公正。其一，不会导致运营杠杆的放大；其二，干系名堂投资很快就能落地产出。以2021年启动的定增募投名堂为例，刻下产能愚弄率也曾快达到100%。”李媛媛先容。

现款流充沛的公司，在现阶段并购重组中正在发挥越来越蹙迫的主导作用。光大银行金融分析师周茂华对质券时报记者暗意：“这两年A股并购重组活跃，从政策端看，原因在于多措并举活跃并购重组商场；从产业端看，现款流充沛的公司刻下有了更好的战术并购契机，这实质上是发挥本钱商场优化资源确立作用的体现。”

便捷的往还神志仅仅名堂快速激动的条款。这场高效并购的蹙迫底色，在于硅宝科技和嘉好股份都经久扎根固有产业，两边的求实文化相互契合。

李媛媛把并购譬如成一场恋爱。“相互看对眼，以为能过到沿途很蹙迫。企业文化、运营料理、发展战术，都要酿成共鸣。此外，相互一定要相当坦诚，如果收购过程中，有任何一方藏着掖着，深信会导致互不信任，进而影响到并购着力和通盘这个词经由。”

多元协同

天然通盘这个词过程快捷、顺畅，但在并购崇拜启动之前，硅宝科技与嘉好股份也曾交流充分，场地也早达成共鸣——两边“牵手”，务必指向产业协同。

硅宝科技的有机硅密封胶业务，主如果用在建筑、汽车、新能源、电子电器等行业。嘉好股份主营热熔压敏胶居品，这是一种安全环保的高分子粘结材料，在标签印刷、卫生用品、医用耗材等行业多有应用，结尾客户更濒临C端销耗商场。

“公司通过并购，不仅插足到日用胶体系，同期还插足到了销耗领域。”李媛媛暗意，“销耗场景与B端用户不同点之一，就是更新更快；同期行业的入口替代趋势显豁，通过合营，还不错给硅宝科技的国际商场开拓带来助力。”

在国外渠说念方面，硅宝科技境外收入占比一直较小，2023年不及4%。相较来看，嘉好股份，欧洲、亚洲和南好意思地区都也曾成为其蹙迫的国外方针地，境外主营业务收入占比接近四成。因此，商场预期，收购完成后，硅宝科技有望借助嘉好股份拓展国外渠说念。

硅宝科技总部坐落于天府之城成都，华东沿海城市成为公司激动国际化的蹙迫支点。本年头，硅宝科技规划在上海竖立一家子公司，并规划投资1.5亿元用于扶持有机硅先进材料连系及产业化斥地名堂。彼时，硅宝科技就明确，充分愚弄上海国际化上风，紧捏长三角一体化发展机遇。而嘉好股份的坐褥基地则位于江苏南通、江苏太仓和上海，也正公正于长三角一带。

协同不仅体刻下商场和地域方面。在并购公告中，硅宝科技暗意，嘉好股份与硅宝科技在时代、居品、商场等方面都具有协同效应；收购故意于公司整联合源，上风互补，进一步完善硅宝科技的产业布局。

关于硅宝科技来说，嘉好股份从居品、应用领域和时代体系都能酿成补充；关于嘉好股份来说，硅宝科技也有显豁的赋能作用。

在李媛媛看来，嘉好股份在细分赛说念作念得很好，但在商场开拓、品牌宣传等方面有扶持空间。“中国许多领域相对小一些的企业，重心琢磨的时常先是活命问题。它们切入大客户周期长、成本高，如果领域太小，切入这些大客户的供应链体系就相比清贫。咱们但愿并购后，（硅宝科技对嘉好股份）在这方面大要赋能。”

并购落地，变化已现。此前，嘉好股份是算作悲怆主体制定战术、激动运营；而被并购之后，运行快速学习对标硅宝集团体系内对联公司的要求，在战术等层面也运行寻求契书籍团战术发展要求，并进行新的规划和布局。

嘉好股份干系负责东说念主先容，并购之后在业务拓展方面，深信是更有信心和底气了。“公司也曾更新股权结构，与硅宝科技资源分享之后，客户招供进程也提高了。”

这场基于产业协同逻辑的并购重组，中国胶粘剂和胶粘带工业协会方面也给以了招供，成为这个细分行业典型的并购案例。李媛媛暗意：“硅宝科技在行业内有名度本就很高，嘉好股份亦然国度级专精特新‘小巨东说念主’企业，两家公司在商场中口碑都很好，咱们但愿已往大要看到更多相互成就下的新后果出现。”

双向奔赴

嘉好股份并非本钱商场的新形貌。公司曾于2021年提交陈诉创业板IPO的材料，次年主动撤单。冲刺创业板折戟后，嘉好股份转战新三板，并于2023年2月在新三板挂牌上市。

时隔一年，嘉好股份借说念并购再次站在商场的聚光灯下。硅宝科技并购嘉好股份标明，即便IPO撤单，嘉好股份不异杀青了梦圆A股。

本钱战术要做事于公司发展，这是嘉好股份在此次并购中最真切的感悟。

“企业的本钱战术不成十足化，聘用IPO如故并购重组，漏洞要看哪种战术对企业发展更故意。”嘉好股份暗意，有些公司通过IPO上市后，反而事迹步入下行通说念；有些公司通过并购重组走向都集发展时势，不管并购方如故标的方，反而两边发展都更好，这时常是悲怆IPO不具备的上风。

此次并购也受到地方政府的深爱。此前，嘉好股份南通工场开工扶持，落地如皋。本年8月，江苏省如皋市东说念主民政府专程率队赴硅宝科技磨砺交流。在磨砺中，政府方面暗意，当地正在全力营造“如皋如意”的营商环境，迎接硅宝科技在如皋加大产业投资，与如皋市沿途姿色新材料领域的新发展蓝图。

在硅宝科技落地产线和找寻合营方的过程中，李媛媛也感受到地方政府的显豁变化。“越来越多地方政府，也曾不单看上市公司数目这一个方针。如果通过并购、合营等神志，大要为企业、为当地经济发展带来更多孝敬，不异是不少地方政府乐见其成的。”

从IPO转说念并购的过程中，也会伴生不少变化。举例，嘉好股份IPO请求上市时，机构等对公司给出的估值一度朝上16亿元，而在本次并购中，估值追念到4.8亿元。主流不雅点认为，产业逻辑主导之下，估值更趋感性，这是拟IPO公司转说念并购重组商场的势必趋势。

在这个过程中，除了并购两边“双向奔赴”以外，创投本钱也有退出通说念，成为多赢阵列中的一员。嘉乐本钱旗下两只基金于2019年头算作独一外部投资东说念主投资了嘉好股份，并于2020年第二轮融资时再次追加跟投了嘉好股份。本年7月，嘉乐本钱就在其公众号中故意说起本次并购事项，其中暗意：“本次退出在刻下IPO收紧的配景下，通过并购杀青退出，彰显了嘉乐本钱投资名堂多元化退出才略。”

“投资公司、上市公司、创业企业、投行等主体，也曾组成了一个生态圈。”周茂华认为，跟着系列并购重组政策推出，重复IPO商场新的融资环境变化，已往或有越来越多的投资者寻求通过并购重组来杀青产业整合或本钱退出，不排斥特定阶段内，并购成为创投契构股权投资退出的主要神志。在此配景下，创投契构关于股权投资的运营时势、团队不雅念、料理时势等各方面，都需要调换。

收购≠戒指

此次并购也曾完成初次交割，硅宝科技已取得嘉好股份的戒指权，但硅宝科技方面领受记者采访时明确，会充分尊重嘉好股份原有料理层的操办安排。

“一方面，并购还存在3年岁迹对赌期，咱们不宜过多过问；另一方面，收购不是买完就去戒指（标的公司），而是要作念到1+1>2。”李媛媛这么阐述背后逻辑,“咱们不但愿大刀阔斧地改换它（嘉好股份），而是但愿它一方面学习、对标母公司战术和料理；另一方面，针对具体事项赋能。两家公司都需要遵从初志和原则，需要让这场收购杀青双赢。”

在此次并购中，硅宝科技恒久莫得把我方算作收购方，也莫得把嘉好股份完全算作被并购方看待。公司所强调的，一直是合营，而非收购。

“两边董事长显豁都是更垂青合营的，合营维度包括时代攻坚、居品出新、商场拓展等多个方面。”李媛媛先容，硅宝科技在经久发展过程中，有对外合营的基因，其中既包括经久产学研合营，也包括与客户共同研发新址品，还投资了广西华纳等公司，与上游企业开展经久合营。

硅宝科技从1998年创立运行，于今事迹接续处于增长通说念，近5年营归附合增长率达30%。“有机硅密封胶是多个国度复旧产业和战术性新兴产业蹙迫的配套材料，有机硅产业一直就处于增长通说念，近些年在国产化大潮加持下，每年增速稳中有升。”李媛媛先容。

不外增长的牵引力并不相通。建筑胶在硅宝科技中的营收占比一度达到90%，这几年下落到60%傍边。这个细分品类天然体量依然大，但增速也曾变低。跷跷板的另一头，则是包括新能源、能源电板、汽车、电子电器等工业领域的用量增速很快，成为硅宝科技事迹增长的新牵引力。

通过并购嘉好股份，硅宝科技又插足到销耗商场，这成为硅宝科技主营结构变阵之路上的一个蹙迫坐标。外加更多的科技翻新址品，硅宝科技但愿通过诸多成分的加持，构建起第二成长弧线。

硅宝科技董事长王有治此前明确，将重心发展在高端建筑、光伏太阳能、电子电器、汽车制造等行业应用，通过自己发展和外延式膨胀，力图在公司竖立的第三个十年杀青100亿元产值场地。对比近两年26亿元傍边的年营收领域，其间的巨大空间，既有待“合营式并购”所带来的“化学反应”去补充，也有待更多研发翻新、居品出新和商场增量来填补。

硅宝科技的主营居品有机硅密封胶此前就相比深爱工业领域的应用，然则因为居品的“补材”属性，时常只可依靠产业链的发展才调对这个细分居品具有带动作用。连年来，中国的汽车、电子、光伏等产业都在作念大作念强，硅宝科技的干系工业用胶居品趁势搭上产业快车。

从这个角度看，一个个小小的有机硅密封胶居品，是中国工业体系作念大作念强和产业结构优化升级的折射镜，映射出中国发力新质坐褥力、产业通往高质料发展的更深底色。

记者不雅察｜“A股公司并购拟IPO企业”渐成趋势决议需兼顾天真性与笃定性

拟IPO企业转说念被并购重组，反应了商场主体的多元化需乞降本钱决议的天真性，同期亦然企业和本钱商场束缚探索和翻新的收尾。

硅宝科技并购嘉好股份，仅仅本年A股公司并购拟IPO企业海浪中的一朵浪花。据记者初步统计，2024年以来，已有近10家A股公司晓谕并购此前拟IPO企业的控股权，包括通威股份以增资和公约收购神志并购润阳股份51%股权，永达股份拟以现款神志并购金源装备51%股份等。

放在更宽广的视线考量，除了A股上市公司，港股上市公司也对并购拟IPO企业控股权意思意思浓厚。比如，前年从北交所撤除IPO陈诉材料的青鸟软通，本年就被全球租借晓谕并购51%股权，该并购方是港股全球医疗子公司。

A股公司并购已上市公司的案例也束缚加多。本年，华润三九晓谕收购沪市公司天士力股权，广东强大拟入主沪市公司雪峰科技，“A控A”高潮翻涌，背后指向包括促进企业买通产业高下流、优化产业链一体化水平、助推产业转型升级等。

从某种意思意思上说，A股公司并购拟IPO企业，实质上是“A控A”运作的前置化——两种时势都指向产业协同逻辑。不外，相较于后者，A股公司并购拟IPO企业，时常经由相对快捷、估值也更为感性。

IPO与并购重组之间，一直存在“跷跷板效应”。从连年来政策取向来看，客不雅上加多了跷跷板的“歪斜度”。一方面，新“国九条”、“科创板八条”等新规渐次推出，沪深北三大往还所优化上市条款，被业内视为IPO全经由严监管信号；另一方面，监管多措并举活跃并购重组商场，商场加快从“套利逻辑”走向“产业逻辑”，走向高质料发展。

从IPO到被并购，考证了企业主体本钱决议的天真性。这个过程也曾酿成生态链，指向多赢。

对上市公司而言，撤单的拟IPO企业中，很大比例也曾建立起细致的买卖时势，不错算作上市公司外延发展的选秀池，整合后存在为上市公司带来踏实收入和利润增长的可能。

关于拟IPO企业而言，一方面，有些只在特定赛说念作念得好，更得当走被并购之路；另一方面，撤材料后倘若再度陈诉，收尾依然是个未知数，并购重组既不错惩处企业的资金困局，也能更早锁定诸多笃定性。

关于投资方和中介机构来说，先期创投契构退出收益天然有所收窄，然则能满足退出要求。而转型期的投行机构也乐于再行梳理我方的名堂，看是否合适被并购。

但拟IPO企业转向并购之路，并非只消鲜花，也有结巴。

从本年晓谕A股公司并购拟IPO企业后续激动来看，只消硅宝科技牵手嘉好股份等少数案例完成并购；而登云股份收购速率科技、亚通精工收购兴业汽配、纳芯微收购昆腾微等案例均以失败告终；通威股份增资控股润阳股份等案例尚还处于初步意向阶段。

这映射出并购重组的复杂性。不仅取决于买卖两边的博弈，举例并购往还波及复杂的谈判，可能会受到两边意愿、财务情状、企业文化等成分影响。而且，商场环境的变化可能导致往还难度加多，或是时候蔓延。某些行业的监管政策，也可能会对一些拟IPO企业或被收购企业的业务产生为止或要求。

即即是也曾交割的并购案例，整合亦然已往值得见谅的蹙迫课题。只消更深档次的文化整合，上市公司才调让“迎娶”来的拟IPO钞票实在成为我方的“白蟾光”。

因此，拟IPO企业转说念并购重组之路，是一条鲜花与结巴并生之路。干系各方的本钱决议，在考证天真性的同期，更要深爱笃定性。这既包括对并购重组经由复杂性的粗疏，也包括企业对各种成分的空洞考量，以便作念出得当我方永恒发展的本钱战术和决策。

责编：彭勃

校对：陶谦

起原：https://www.top168.com/news/show-111025.html

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